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　　国金证券发布研报称，泡泡玛特（09992）发布3Q25功绩公告，营收+245%-250%，分地区看中国+185%-190%，外洋+365%-370%。该行看好公司外洋阛阓通过原土化运营体系构建酿成第二增长弧线，以及中国阛阓依托全域运营材干升级，不时高质料发展态势。预测公司25-27年经调整后归母净利诀别为137/188/235亿元空星体育，同比增长303%/37%/25%，保管“买入”评级。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　国内线上放量，外洋增长势头强劲，品牌势能进一步升迁

　　分区域看，中国同店发挥或超预期，近期不停优化选址、布局等；线上增长靓丽合手续放量。外洋线上（官网、TikTok、Shopee等）与线下（地标商圈旗舰店）互促，线上占比升迁与线下“面积/点位/主题”升级并行。好意思洲在门店扩展+TikTok直播+官网强势运转下大幅跨越，不时1H高增，近期与Books-A-Million结合加速铺货，亚太与欧洲亦保合手三位数高增；高端门店密集布局地标城市，如柏林亚历山大广场、好意思国旧金山/圣迭戈门店等。

　　3Q新品发布节律显著加速，IP新品扩展&定位反响较好

　　下半年上新节律加速，3Q加速+4Q旺季（万圣/圣诞）催化显著，具体产物上，线上GMV7月SP光织园、冬日乐章发挥超过；8月labubu

　　mini发布孝顺销额；9月SP不眠戏院、星星东谈主好吃技巧销额跨越。4Q万圣节Why So

　　Series10月9日发售/怪怪狂欢节10月16日发售；公司近期截至发售SKULLPANDA与好意思剧《星期三》的联动毛绒产物，现在该帖子点赞数7.6w，近期点赞数最高。

　　短期旺季&新品催化，始终依托泛文娱蔓延，平台化布局可期

　　公司肃肃IP健康度，THEMONSTERS十周年巡展等步履拉近粉丝距离。短期看，Q4旺季&新品推新有望不时高增长态势，访佛外洋新店密集开业+15周年仪式步履有望进一步催化，期待后续Labubu4.0发布；中始终看，公司正合手续推动POPOP珠宝、泡泡玛特电影责任室、泡泡乐土等多元业态落地，探索骨子IP与泛文娱蔓延，完了IP的多业态孵化和平台化运营。

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背负剪辑：史丽君 空星体育